ВВЕДЕНИЕ 5
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФОНДОВ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ 7
1.1 Международные фонды прямых инвестиций: понятие, цели и задачи участников, виды и принципы функционирования 7
1.2 Основные этапы в деятельности международных фондов прямых инвестиций 10
1.3 Стратегии инвестирования и выхода у международных фондов прямых инветстиций 12
ГЛАВА 2 МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФОНДЫ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ 15
2.1 Текущее состояние рынка прямых инвестиций, осуществляемых через фонды прямых инвестиций 15
2.2 Особенности деятельности международных фондов прямых инвестиций по типам фондов и по географии 20
2.3 Тенденции в развитии международных фондов прямых инвестиций 28
ГЛАВА 3 МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФОНДЫ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ 37
3.1 Текущее состояние развития фонда прямых инвестиций в Республике Беларусь 37
3.2 Проблемы функционирования фондов прямых инвестиций в Республике Беларусь 43
3.3 Перспективы и направления развития деятельности международных фондов прямых инвестиций в Республике Беларусь 50
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 55
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 57
ПРИЛОЖЕНИЕ А Перечень приоритетных Проектов, предусмотренных Программой деятельности до 2020 г. 59
Фонды прямых инвестиций могут способствовать диверсификации финансовой инфраструктуры, что может оказать позитивное влияние на показатели экономического роста и эффективности. Они могут привносить в свои портфельные компании, как долгосрочный венчурный капитал, так и отраслевой экспертный ресурс. Представленные в настоящей главе свидетельства указывают на то, что они могут обладать способностью увеличивать капитализацию и финансовую стоимость за счет улучшения показателей работы, корпоративного управления и кредитоемкости предприятий, в которые они вкладывают средства.
Прямые инвестиции остаются недоиспользуемым источником внешнего финансирования для компаний в регионе операций ЕБРР. Несмотря на рост активности в области прямых инвестиций во всем мире, регион операций ЕБРР получает лишь малую долю от совокупного объема прямых инвестиций. В последние годы наблюдается снижение доли региона в поступающих на формирующиеся рынки инвестициях. Отчасти это можно объяснить вялыми темпами роста, характерными для региона в последнее время. Слабый подъем экономики на фоне неблагоприятных условий на рынке кредитования повлек за собой сокращение прибыли фондов прямых инвестиций в регионе, которая определяется, прежде всего, ростом доходов предприятий.
Существует несколько способов, при помощи которых директивные органы могут расширить присутствие фондов прямых инвестиций в регионе.
Во-первых, оказание помощи компаниям в выходе на зарубежные рынки может способствовать им в выдвижении за пределы, как правило, ограниченной местной экономики. Усиление трансграничной интеграции рынков, особенно в таких секторах, как розничная торговля, потребительские товары и информационно-коммуникационные технологии (именно в них фонды прямых инвестиций проявляют наибольшую активность) может способствовать выходу этих компаний на большее число рынков с достижением более значительного эффекта масштаба.
Во-вторых, академические исследования указывают на взаимодополняемость государственного финансирования НИОКР и венчурного капитала, в то время как консультирование стартапов за государственный счет может повысить капитализацию компаний. Преуспевающий сектор венчурного капитала, поддерживаемый такими государственными программами, может способствовать продвижению региона к конкурентоспособной инновационной экономике.
В-третьих, директивным органам следует стремиться к улучшению функционирования рынков кредитования за счет стимулирования практики предоставления долгосрочных банковских кредитов и исправления информационной асимметрии во взаимоотношениях между банками и компаниями, отвечающими существующим требованиям для прямого инвестирования.
Некоторые фонды прямых инвестиций добиваются повышения капитализации при помощи информации о компаниях, раскрываемой во время комплексной проверки, а такая процедура слишком дорогостояща в случае более мелких и менее прозрачных компаний.
Улучшение обмена информацией о таких компаниях между банками и фондами прямых инвестиций может улучшить формирование стоимости кредитного риска и обеспечить больший доступ к кредитованию.
В свою очередь это позволит компаниям производить больше вложений в основные средства (как будет показано в следующей главе), а прямым инвесторам – получать большую финансовую отдачу за счет привлечения заемных средств.
1. Sharma, Ruchir. The Rise and Fall of Nations. Forces of Change In the Post-Crises World / Ruchir Sharma. – Norton & Company, 2016. – 480 p.
2. Григорьев, Л. Нерешенный вопрос легитимности частной собственности в России / Л. Григорьев, А. Курдин // Вопросы экономики, 2016. – № 1. – С. 36–62.
3. Lewis, Richard D. When Cultures Collide / Richard D. Lewis. – Nicholas Brealey Publishing, 2005. – 599 p.
4. Myer, Eryn. The Culture Map: Breaking Through the Invisible Boundaries of Global Business / Eryn Myer. – Public Affairs, 2014. – 288 p.
5. Ross, Alec. The Industries of the Future / Alec Ross. – Simon & Shuster, 2016. – 320 p.
6. Khanna, Parag. Connectography: Mapping the Future of Global Civilization / Parag Khanna. – Random House, 2016. – 496 p.
7. Reich, Robert. Aftershock: the Next Economy and America’s Future / Robert Reich. – Vintage, 2013. – 288 p.
8. Naim, Moises. The End of Power: From Boardrooms to Battlefields and Churches to States, Why Being in Charge Isn’t What It Used to Be / Moises Naim. – Basic Books, 2014. – 320 p.
9. V. Acharya, O.F. Gottschalg, M. Hahn and C. Kehoe (2013) “Corporate Governance and Value Creation: Evidence from Private Equity”, Review of Financial Studies, Vol. 26(2), pp. 368-402.
10. F. Cornelli, Z. Kominek and A. Ljungqvist (2013) “Monitoring Managers: Does It Matter?”, The Journal of Finance, Vol. 68(2), pp. 431-481.
11. M. Da Rin, T.F. Hellmann and M. Puri (2011) “A Survey of Venture Capital Research”, NBER Working Paper No. 17523. S. Estrin, J. Hanousek, E. Kocenda and J. Svejnar (2009) “The Effects of Privatisation and Ownership in Transition Economies”, Journal of Economic Literature, Vol. 47(3), pp. 699-728.
12. J. Gilligan and M. Wright (2014) “Private Equity Demystified: An Explanatory Guide”, third edition, Institute of Chartered Accountants in England and Wales, Centre for Business Performance.
13. P. Gompers, S.N. Kaplan and V. Mukharlyamov (2015) “What Do Private Equity Firms Say They Do?”, mimeo.
14. J. Gonzalez-Uribe and M. Leatherbee (2014) “Business Accelerators: Evidence from Start-Up Chile”, mimeo.
15. R.S. Harris, T. Jenkinson and S.N. Kaplan (2014) “Private Equity Performance: What Do We Know?”, The Journal of Finance, Vol. 69(5), pp. 1851-1882.
16. B.S. Javorcik (2015) “Does FDI Bring Good Jobs to Host Countries?”, The World Bank Research Observer, Vol. 30(1), pp. 74-94.
17. S.N. Kaplan and A. Schoar (2005) “Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows”, The Journal of Finance, Vol. 60(4), pp. 1791-1823.
18. S.N. Kaplan and P. Strömberg (2009) “Leveraged Buyouts and Private Equity”, Journal of Economic Perspectives, Vol. 23(1), pp. 121-146.
19. J. Lerner and A. Schoar (2005) “Does Legal Enforcement Affect Financial Transactions? The Contractual Channel in Private Equity”, The Quarterly Journal of Economics, Vol. 120(1), pp. 223-246.
20. F. Lopez de Silanes, L. Phalippou and O. Gottschalg (2013) “Giants at the Gate: Investment Returns and Diseconomies of Scale in Private Equity”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, mimeo.
21. Preqin (2015) 2015 Preqin Global Private Equity & Venture Capital Report.
22. B. Puche, R. Braun and A. Achleitner (2015) “International Evidence on Value Creation in Private Equity Transactions”, mimeo.
23. Киреев А. П. Международная экономика. М. : Международные отношения, 2007.
24. Хмелев И. Б. Мировая экономика. СПб. : Питер, 2009.
25. Baltagi B. H., Egger P., Pfaffermayr M. Estimating Models of Complex FDI: are There ThirdCountry Effects? // Journal of Econometrics. 2007. 140(1). P. 260–281.
26. Blonigen B. A. [et. al]. FDI in Space: Spatial Autoregressive Relationships in Foreign Direct Investment // European Economic Review. 2007. N 51(5). P. 1303–1325.
27. Ekholm K., Forslid R., Markusen J. R. Export-Platform Foreign Direct Investment // Journal of European Economics Association. 2007. N 5(4). P. 776–795.
28. Hobdari B., Jones D. C., Mygind N. Capital investment and determinants of financial constraints in Estonia // Economic Systems. 2009. N 33. 344–359.
29. Lipsey R. E. [et. al]. The Role of Foreign Direct Investment in International Capital Flows. University of Chicago Press, 1999. URL: http://www.nber.org/books/feld99-2
30. OECD Benchmark Definition of Foreign Direct Investment — 4th ed. URL: http://www.oecd.org/
31. OECD International direct investment statistics database. FDI IN FIGURES, April 2013. URL: http://www.oecd.org/
32. UNCTAD. Foreign Direct Investment and the Challenge of Development. World Investment Report. United Nations, Geneva.
